以太坊2014年公开众筹初始兑换比例为1BTC兑换2000枚ETH，折算价格约0.31美元每枚，而2015年8月首次登陆交易所的开盘交易价格约2.77美元，很多币圈投资者容易混淆众筹认购价与二级市场初始交易价，二者属于两个不同阶段的价格，需要清晰区分。2014年以太坊开展预售众筹，整个销售周期共计42天，起始阶段前14天维持1BTC兑换2000ETH的最优兑换比例，14天之后兑换比例线性递减，直至活动末期降至1BTC兑换1337枚ETH，这也就意味着越晚参与众筹，同等比特币能够兑换到的ETH数量越少，对应的单枚ETH成本随之抬高。本次众筹仅支持比特币参与认购，整个周期累计筹集大约31500枚比特币，在当时折合美元约1800万，众筹发放的ETH无法立刻转账，需要等待以太坊主网上线、创世区块诞生之后，投资者才能提取代币。
不少新人投资者会产生疑问，既然众筹成本低至0.31美元，为何交易所上线价格达到2.77美元，价格出现明显溢价，背后和当时市场流动性、代币解锁周期直接相关。以太坊主网在2015年7月30日正式启动，也就是业内所说的Frontier前沿版本，创世区块诞生后，众筹参与者手中的ETH才正式解锁流通，一周后的8月7日，Kraken成为首家上线ETH交易的交易所，诞生了二级市场首个公开成交价。早期加密市场受众范围狭小，能够参与2014年BTC众筹的用户属于极小圈层，普通投资者无法参与预售，只能等到代币上线交易所之后进场交易，供需关系直接催生了一级市场与二级市场的价差。而且主网上线初期网络稳定性较差，智能合约功能尚不完善，市场对于以太坊能否落地智能合约叙事分歧巨大，早期交易深度极低，价格波动十分剧烈。
值得留意的是，ETH登陆交易所之后并未持续维持2美元上方的价位，上线不久就开启下跌行情，在2015年10月触及0.42美元附近低点，价格一度无限贴近众筹成本线，不少早期众筹投资者选择抛售离场。站在当下视角回看，0.31美元的认购价格具备极高的投资回报，但放在十多年前的市场环境，风险极高。彼时区块链应用几乎空白，智能合约还是全新概念，没有DeFi、NFT等生态落地支撑价值，项目未来充满不确定性，参与众筹的投资者更多是区块链技术爱好者，而非投机资金。这次以太坊众筹也开创了行业ICO融资范式，后续大量区块链项目效仿这种代币预售模式，深刻影响整个加密行业发展路径。
区分清楚一级众筹价格和二级市场开盘价，也是投资者复盘以太坊历史行情、学习加密资产早期估值逻辑的关键。一级市场众筹价格是项目方设定的融资定价，面向早期参与者；交易所开盘价由市场买卖订单撮合形成，代表大众市场给出的公允定价，两个价格不具备等同参考意义。后续大家查阅各类币种历史初始价格时，同样需要甄别信息来源，避免把私募、众筹价格和二级市场上市价格混为一谈，防止对币种早期收益空间形成错误判断。以太坊作为区块链2.0代表币种，它从几分钱起步的价格演变历程，也成为币圈长期流传的经典投资案例，持续吸引大量新手研究复盘。
