现阶段USDT持续降价核心在于场外人民币交易深度负溢价、加密市场资金集体出逃叠加稳定币赛道同业分流多重因素共振，场内币币交易锚定1美元小幅贴水、OTC人民币报价连续走弱是当下最直观的盘面表现，近阶段场外USDT人民币报价长期低于离岸美元兑人民币汇率，负溢价常态化维持在1%-3%区间，成为币圈交易者普遍感知USDT不断降价的关键来源。从盘面数据来看，近两月主流平台OTC挂单价格从7.2元附近一路回落至6.7至6.9元区间震荡，阶段性低点屡次刷新短期低位，链上USDT总市值连续多月收缩，多次出现单日超十亿美金量级销毁赎回，供需端持续失衡直接持续压制现货场外报价，打破过往USDT紧贴美元汇率小幅浮动的常规行情。
宏观汇率与美联储货币政策变动是撬动USDT折价下行的底层诱因，美元指数阶段性走弱叠加人民币汇率阶段性走强，市场持有者兑换美元资产的意愿同步降温，大量前期囤积USDT的跨境资金选择离场结汇，源源不断的USDT涌入场外流通市场造成供给过剩。此前市场普遍押注美联储开启降息周期，美债收益率回落带动美元购买力下滑，挂钩美元的USDT在人民币计价市场自然失去原有溢价支撑，以往外贸回款、跨境换汇催生的大额USDT刚需大幅缩水，缺少增量资金承接的背景下，卖方抛压长期大于买方需求，价格便呈现阴跌下行走势。与此同时全球加密大盘行情持续低迷，比特币、主流山寨币走势疲软，机构资金从现货比特币ETF持续大额流出，二级市场缺少盈利行情，用户不再购入USDT囤币布局，稳定币作为交易筹码的需求断崖下滑，进一步放大USDT降价幅度。
全球各地加密监管收紧与合规落地，从流动性渠道层面持续打压USDT报价，国内常态化整治虚拟货币场外非法汇兑，多地收紧OTC居间交易管控，以往依靠灰色渠道消化海量USDT的场外链路大幅收窄，大量无法正常兑换法币的存量USDT只能折价甩卖。欧盟MiCA法案落地、香港稳定币新规落地后，USDT因合规资质短板无法进入欧洲、香港合规交易市场，区域性资金逐步撤出USDT，转向当地持牌合规稳定币产品，区域性流动性流失持续拖累整体价格表现。除此之外美国本土稳定币监管法案持续推进，市场持续担忧Tether储备资产审计、合规整改带来潜在风险，散户与中小机构避险抛售行为集中出现，进一步加剧短期降价行情。
稳定币行业内部竞争白热化，USDC、银行系合规稳定币持续抢占市场份额，也是USDT长期走弱的重要结构性原因，近一年USDC流通体量大幅攀升，众多头部交易所、机构资金逐步将持仓从USDT切换至储备透明度更高、合规属性更强的USDC，传统大型商业银行入局发行合规美元稳定币，分流大量原本流向USDT的增量资金。链上数据能够直观体现资金迁移趋势，USDT月度新增铸币规模从往年百亿美金级别萎缩至三十亿美金以内，销毁量长期高于新增铸币量，存量不断压缩的同时流通端抛压不减，供需格局逆转之后，场外价格很难重回此前高位。部分量化机构借助稳定币价差进行跨品种套利，持续在低价收USDT后置换其他合规稳定币，反复的套利抛盘不断压低USDT实时报价，拉长降价周期。
